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受制裁影響伊朗船隊重回儲油用途 油輪基本面有望改善

2018-6-4 14:15:19

內容新聞/事件:2018 年5 月9 日,美國總統特朗普宣布美國將退出伊朗核協議,尋求對伊朗采取“最高級別”的經濟制裁。受此影響,伊朗油輪船隊將無法正常經營,重回儲油用途。

 我們認為美國重啟對伊朗的制裁有望改善油輪當前的供需環境。受制裁影響,伊朗自有船隊將無法繼續承擔原油運輸任務,只能當浮倉用作儲油用途。我們估算油輪市場運力供給將出現確定性下滑,而需求端取決于伊朗石油出口的減少的部分能否被其余石油出口國產量增加所抵消,總體看海運供給的減少要高于需求端,幅度有待觀察。油運運價有望回升,推薦關注中遠海能,招商輪船。

 油運周期2016 年起開始下行,美國解除伊朗制裁是原因之一。2016 年受伊朗制裁解除,伊朗國家石油所屬油輪船隊重新投入運營,油價遠期由升水變貼水,大批儲油船投入運營,疊加新船批量交付,供給增加,2016-2017 兩年 VLCC 供需持續惡化,需求增速累計跑輸供給增速4.4%,TCE 年度均值從2015 年的64864 美元/天下降至17794 美元/天,2018 年1-4 月,VLCCTCE 均值 僅5939 美元/天。

 供給端:油輪運力增速確定性大幅下降:伊朗原油輪船隊占全球的3.6%,VLCC 占全球的5.3%。目前伊朗船隊主要承運伊朗出口的石油,部分船舶通過市場尋找貨源。美國對伊朗的制裁將會使伊朗船隊無法正常裝卸、出租。油運供給端將出現突發式下降。

 需求端:關注伊朗石油出口減少情況及其余國家增產情況。需求端影響取決于伊朗石油出口減少的部分是否可以由其余石油出口國增產抵消:
 情形一:伊朗出口回到2015 年水平,油運供需大概率改善。我們假設伊朗回到2015 年制裁階段,伊朗出口量下降120 萬桶/天,影響需求約2.9%,考慮到其余產油國出口的增加的影響,實際石油海運需求的影響將小于2.9%。在這種情況下VLCC 供給端預計下降4-5.3%,需求減少在2.9%以內。油運供需將明顯改善。

 情形二:本輪制裁執行力度強于2015 年之前,油運供需改善幅度不明顯。我們假設本輪制裁執行力度高于以往水平,伊朗石油出口大幅下降,其余石油出口國增產不能明顯抵消伊朗石油海運需求下降的影響,供需改善幅度將減弱。

中遠海能:現有VLCC43 艘,蘇伊士型油輪3 艘,阿芙拉型油輪12 艘,僅考慮VLCC 影響,VLCCTCE 每波動10000 美元,公司稅前利潤變動10 億。由于公司有部分COA 和期租鎖定,公司VLCC TCE 波動幅度略低于行業水平。

招商輪船:通過控股51%的China VLCC 公司持有VLCC44 艘。China VLCC 剩余股份的收購仍在進行中。

 按當前情況測算,VLCCTCE 每波動10000 美元,公司稅前利潤變動5.22 億。由于公司有部分COA 和期租鎖定,公司VLCC TCE 波動幅度略低于行業水平。

 總體看,受美國制裁影響,伊朗油輪重回儲油用途將改善油輪市場供需情況,當前油運運價水平處于絕對低位基本跌無可跌,供需改善幅度取決于其余石油出口國增產的幅度,仍有待觀察。推薦關注油輪板塊招商輪船、中遠海能。

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